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Pesquisar as respostas do Google para os bárbaros no portão À medida que a crise financeira apertou seu controle no início de 2008, alguns comentadores já haviam escrito obituários para o setor de private equity (PE), cuja capacidade de financiar transações de grande porte com dívidas foi vítima da crise de crédito . No entanto, há três anos e o private equity - inundado de liquidez e com fácil acesso aos mercados de dívida - parece ser ressurgente. E o setor de seguros (re) do PampC está mais uma vez atraindo forte interesse dos investidores de PE. Juntamente com os tradicionais jogadores de PE que injetaram novos capitais em ondas de start-ups ao longo dos anos, novos participantes são atraídos por avaliações baratas e o aroma da consolidação em larga escala. Como destacamos na página 14, grande parte do novo interesse se concentrou nas compras de veículos listados da Lime Street. O longo namoro da Brit Insurance pela Apollo e CVC foi seguido por conversas de aquisição confirmadas entre Guy Hands39 Terra Firma - um fundo que não tem histórico de investir em (re) seguro - e Chaucer Holdings. Mas também há atividade em toda a lagoa, tanto em MampA quanto em relançamentos de fundos de PE. Clique para ampliar ding para novos investimentos no setor. As transações na segunda metade do ano passado incluíram a compra de Elliot e Wand Partners do especialista de gato ICAT para criar o Paralino Bermudiano ea aquisição da seguradora norte-americana NYMagic pelo duo PE Goldman Sachs e TPG. O Validus - o reassegurador lançado pela PE, que já retirou a Nova York e que já retirou o subscritor da Lloyd's Talbot e o compatriota dos Bermudes IPC Re - está realizando a devida diligência em outro dos seus vizinhos, respaldado por Ariel Re. Uma transação bem-sucedida continuaria a seqüência de negócios em que os membros da Classe de 200506 com investidores que procuram uma saída foram capturados ou reunidos com (re) seguradoras rivais. Estes incluem a aquisição do PartnerRe39s de Paris Re e Max Capital39's tie-up com Harbor Point para formar Alterra. Entretanto, o investidor fundador da Validus39, Aquiline Capital Partners, está em processo de fechar seu segundo fundo, com um tamanho direcionado de 2 bilhões de dólares. E a Stone Point Capital - o antigo braço PE da MMC - já investiu cerca de 20% do Trident V, seu recém-fechado fundo de 3,5 bilhões (veja a página 13). Retornar à saúde Então, o que está impulsionando o interesse do MampA no setor de (re) seguro, particularmente dos compradores de PE, o CEO da Stone Point, Chuck Davis, acredita que um catalisador chave é a recuperação mais ampla da saúde financeira, particularmente na América corporativa. Nós já voltamos para um mercado MampA mais vibrante do que a maioria das pessoas teria pensado, ele diz o QI. Há muito dinheiro, muita liquidez. A América corporativa tem 2tn de dinheiro. Então, há 500 bilhões de dólares em dinheiro não gasto no capital privado que são desastrosados - e agora os mercados de dívida estão disponíveis novamente. Com avaliações historicamente baixas para (re) seguradoras, uma parcela desse dinheiro parece estar buscando uma casa no setor. Os preços de compartilhamento estão atualmente deprimidos, devido ao ambiente de rating ruim e aos retornos de investimento deprimidos, que conduzem a um menor retorno da RoE sobre o patrimônio e, portanto, a menores avaliações, explica um financista corporativo sênior. Como os acionistas públicos estão felizes em receber o dinheiro no ambiente atual, isso significa que a criação de uma oportunidade interessante para comprar empresas com preços mais atraentes, ele continua. Após uma aquisição bem sucedida, os fundos de PE normalmente normalmente direcionariam formas de aumentar a valorização de seu investimento durante um ciclo de vida de 5-10 anos, culminando em sua saída por um prémio generoso, seja através de uma oferta pública inicial (IPO) ou venda. Estratégia PE Tendo em conta as condições de mercado flexível prevalecentes, a estratégia pode ser tão simples como preparar uma aquisição para um aumento nos preços. O PE que já entrou pode estar tentando comprar plataformas a preços baixos quando o mercado se virar, sugere um gerente de fundo de PE líder. QuotTraditional PE pode manter os investimentos por 10 anos, então você pensará que o turno acontecerá até então. Comparado com as (re) seguradoras de propriedade pública, aqueles respaldados por PE podem desfrutar de um relacionamento mais flexível com seus provedores de capital quando surgirem oportunidades. Jamie Mehmood, diretor da divisão bancária corporativa e institucional da RBS, comenta: a propriedade de quotPE deve fornecer acesso imediato ao capital que permitirá que as (re) seguradoras aproveitem plenamente os movimentos das taxas após uma grande catástrofe, sem ter que reverter para o público Acionistas, o que às vezes pode ser um processo longo e incerto. No entanto, a fonte do PE acrescenta que, apesar da janela de longo prazo para os investidores de PE, a menos que múltiplos comecem a retornar aos níveis históricos de cerca de 1,5 x livro para o setor, os retornos são Não vai estar lá. O financista corporativo também adverte contra o quotrating playquot da compra de uma (re) seguradora a valor contábil e assumindo que as avaliações do setor retornarão a níveis históricos à medida que a subscrição e o investimento melhorem. Os compradores têm que criar valor de outras maneiras: melhorando a subscrição, melhorando os retornos dos investimentos e tornando o capital mais difícil, o que ele sugere. Existe uma esperança de que algum evento leve a melhora das taxas e que o clima de investimento melhore - mas você realmente pode basear um caso de investimento sobre isso. Naturalmente, a criação de cotações tem potencial para atrapalhar o medo para o gerenciamento e os funcionários de um Empresa segmentada por compradores de PE. Há um reconhecimento de que um comprador de private equity estará procurando sua libra de carne, observa um investidor sem nome. Pode ser um pouco mais focado e trabalhar muito mais. As áreas visadas por novos proprietários de PE podem incluir eficiências fiscais, redução de custos em larga escala, compra mais aventureira de querosene de resseguro para gerar menos lucros. , E a reorientação nas principais áreas de crescimento - o que poderia envolver a colocação de linhas de negócios menos rentáveis em segundo plano. A Stone Point investe 20 do fundo Trident V de 3,5 bilhões de dólares Stone Point Capital - o antigo braço da MMC Capital PE que gerou várias start-ups briemenses de alto perfil - já investiu cerca de 20% do Trident V, seu recém-fechado fundo de private equity de 3,5 bilhões, E está trabalhando em várias outras situações quotlivequot. Atualmente, o fundo está priorizando investimentos sem risco de subscrição no mercado macio predominante, mas não exclui o envolvimento na atividade do MampA entre (re) seguradoras. O CEO da Stone Point, Chuck Davis, sugeriu que as principais companhias de seguros se aproximaram da empresa para falar sobre transações potenciais, quer seja seu parceiro em uma aquisição, porque eles precisam de nossa capital, ou para quothelp e experiência em identificar e negociar uma meta. Stone Point - que co-patrocinou o Ace e o XL na década de 1980, Mid-Ocean em 1993 e o Axis em 2001 - não esteve envolvido em um contrato de subscrição de seguros desde a cisão de Harbor Point e Paris Re de seus respectivos pais, Chubb E Axa, depois do furacão Katrina. Esperamos fazer mais desse tipo de negócios no futuro, mas nós apenas fazemos isso quando há uma necessidade convincente de capital e uma equipe de gerenciamento excepcional, disse Davis. Quando há uma grande dislocação - como uma crise financeira ou um grande evento climático -, iremos atravessar a linha de risco e nos tornarmos a tomar o risco, o que ele explicou. Consolidação real Para todas as conversas sobre o MampA, alguns questionam o valor da atividade recente, descrevendo as empresas envolvidas em alguns dos movimentos não-PE como quotlemmingsquot. As ações potencialmente envolvendo PE foram descartadas por terem arranjado as cadeiras trazendo novos capitais, em vez de consolidação real que leva o capital de um mercado onde há excesso de oferta. No entanto, de acordo com Mehmood, enquanto o impacto inicial pode ser o de introduzir novas capitais de PE no mercado, considerando as intenções prováveis de PE, isso pode atuar como um catalisador para futuras consolidações. Há também perguntas sobre quanto tempo a janela de baixas avaliações permanecerá aberta à medida que o interesse da PE continua a crescer - e quão realistas os preços que os compradores esperam pagar. Um dos principais banqueiros de investimento diz ao IQ que os compradores de private equity vêem múltiplos de negociação de 0,8x e acham que podem comprar uma empresa por 1x livro. Na realidade, eles precisarão pagar 1,2 ou 1,3x e, em seguida, de onde o retorno vai vir de um mercado macio, ele pergunta. Enquanto isso, Mehmood observa: a medida que esse nível de interesse aumenta, impulsionando os preços das ações, será interessante ver em que prêmio para o valor patrimonial líquido a atratividade do setor começa a diminuir para PE. quot No entanto, quanto tempo seu interesse no setor dura , A atividade atual aponta para uma clara tendência à medida que os acionistas e a administração pública abrem para potenciais compradores de PE que estão vendo oportunidades no momento em que os estoques de (re) seguros são baratos. Este artigo foi publicado como parte da edição Spring 2017
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